Вплив криптовалют на фінансову систему

Згідно з прогнозами аналітиків, цифрова валюта може змінити ставлення суспільства до грошей та фінансів. Банки та уряди країн світу досліджують, як впливають криптовалюти на світову економіку, та планують запровадження власних цифрових валют (CBDC). Це актуальне питання, яке непокоїть багатьох інвесторів.

Пропоную докладне дослідження щодо впливу криптовалют на фінансову систему. Постараюся відповісти на питання, яке на нас чекає майбутнє і як може змінитися валюта.

Вплив криптовалют на традиційні фінансові інститути

Конкуренція з традиційними фінансовими інститутами

Традиційні фінансові інститути пропонують стабільність, широкий спектр послуг та впевненість у безпеці своїх вкладень. Проте клієнти традиційних фінансових інститутів стикаються з низкою проблем:

• високі комісії, транзакційні витрати;
• затримки переказів та розрахунків;
• менша конфіденційність — банки збирають особисті дані, деталі транзакцій;
• брак прозорості, наприклад, під час управління фондами;
• обмеження доступу (для осіб із низькими доходами, поганою кредитною історією).

Однією з найсерйозніших проблем є географічні обмеження. За оцінками Світового банку, 1,4 мільярда дорослих у всьому світі не мають доступу до банківських послуг. Більшість з цих людей проживають у країнах, що розвиваються, і віддалених районах.

Ринок криптовалют пропонує низку альтернативних рішень для підвищення ефективності фінансових послуг.

Переваги криптовалют перед традиційними фінансовими інститутами

Криптовалютний ринок продовжує розвиватися та залучати все більше користувачів. Як свідчить дослідження Piplsay, криптоактивами володіють:

• близько 49% опитаних міленіалів (Y);
• 38% представників покоління X;
• 13% зумерів (Z).

Крім того, 53% міленіалів заявили, що готові застосовувати крипту як форму оплати за товари та послуги.

Таким чином, криптовалютні мережі теоретично можуть скласти конкуренцію традиційним фінансовим інститутам. Особливо, якщо з’явиться надійний і регульований засіб обміну через стейблкоїни. Цілком імовірно, що в майбутньому обидві форми управління фінансами співіснуватимуть.

Зміна структури фінансової системи

За даними Європейського Центробанку, вартість усіх криптовалют становить менше ніж 1% від загального обсягу світових фінансових активів. У нинішньому вигляді криптовалютним мережам та DeFi складно конкурувати з традиційними фінансами.

Однак крипторинок, безсумнівно, впливає на глобальну фінансову систему. Криптовсесвіт розширюється, його вага у світовій економіці поступово збільшується, виникає взаємозв’язок з традиційними фінансовими інститутами.

Зростання впливу криптоактивів на глобальну фінансову систему насамперед виявляється у підтримці урядів різних країн. Як пише Investmentmonitor.ai, десятки країн приймають або легалізують криптовалюти, серед них у 2023 році лідирують:

• Австралія;
• США;
• Бразилія;
• Об’єднані Арабські Емірати;
• Гонконг;
• Тайвань;
• Індія;
• Канада;
• Туреччина;
• Сінгапур.

Ситуація з легалізацією ринку криптовалют відрізняється у всьому світі: одні уряди підтримують крипту, інші забороняють чи обмежують її застосування.

У країнах, де криптовалюта дозволена, регулювання більшою мірою спрямоване на біржі. Майданчики зобов’язують дотримуватися вимог щодо перевірки особистості, підтримки конфіденційності.

Однією з найсприятливіших юрисдикцій для криптовалют є Гонконг (Hong Kong most crypto-ready, new study finds). Місто прагне стати глобальним центром цифрових активів, тому не оподатковує приріст капіталу від криптовалюти.

Окрім Гонконгу, 0% податку на приріст капіталу від криптоторгівлі діє у Швейцарії, Панамі, Португалії, Німеччині, Туреччині, Малайзії.

Згідно звіту Forex Offer, Гонконг займає 2 місце за кількістю блокчейн-стартапів на 100 тисяч людей. За кількістю криптобанкоматів він стоїть на 3 місці серед країн-лідерів: 2 на 100 тис. осіб.

Перше місце за рівнем розвитку криптовалютної інфраструктури належить США. У цій країні на 100 тис. осіб припадає 10,1 криптобанкомата.

Технологія блокчейну не лише радикально змінює роботу фінансових інститутів, а й створює новий ринок. Фінтех-корпорації беруть участь у гонитві озброєнь за розробку кращої блокчейн-платформи для підтримки всіх типів транзакцій.

Великі банки вивчають методи застосування технології блокчейну і цифрових активів у операції. За даними CoinGecko, 37 із 50 найбільших світових банків у 2023 році підтримують торгівлю криптовалютою. JP Morgan взяв у клієнти біржі Coinbase та Gemini.

Інші ознаки збільшення частки та впливу ринку криптовалют у структурі фінансової системи.

• Корпорації дозволяють клієнтам використовувати криптовалюту як засіб розрахунків: Microsoft, AT&T, Tesla, Square, кінотеатри AMC, деякі ігрові платформи. PayPal дозволяє криптотранзакції у своїй мережі.
• Facebook планує випустити власну криптовалюту Diem, покликану спростити цифрові платежі.
• ФРС США розробляє нормативні акти, які дозволяють банкам конкурувати та співпрацювати з криптокомпаніями.
• На початок 2023 року 114 країн, у тому числі США, заявили про свої плани щодо введення власних цифрових валют (CBDC) від Центробанків.

Багато криптовалютних компаній зацікавлені у співпраці з традиційними фінансовими інститутами. Зрозуміло, компанії та криптобіржі прагнуть пропонувати банківські послуги: поповнення депозиту банківським переказом, дебетові картки, рахунки.

Тому криптовалюти все більше інтегруватимуться у фінансову систему, у міру створення нормативно-правової бази. Нові технології дозволять удосконалити засоби проведення фінансових транзакцій.

Вплив криптовалют на фінансові ринки

Використання криптовалют для інвестування, спекуляції та хеджування

Інвестування в цифрові активи може набувати різних форм: від прямої покупки на криптобіржах до вкладень у крипто-ETF. Приватні та інституційні інвестори використовують криптовалюти для досягнення різних цілей:

• отримання прибутку від коротко- та середньострокових угод;
• інвестування в очікуванні розвитку цифрових активів;
• диверсифікація портфеля та хеджування;
• заощадження капіталу, захист від інфляції.

За статистикою найпопулярнішим варіантом використання криптовалют є біржові угоди. Близько 75% користувачів інвестують у біткоїни.

Інвестиції та спекуляції у сфері криптовалют

Криптовалютний ринок дозволяє реалізовувати як довгострокові стратегії «купи та тримай», так і середньострокові, короткострокові. Наприклад, купівля великої кількості активів при падінні цін «на спаді» з подальшим продажем за кілька тижнів або місяців.

Основні напрямки біржової торгівлі на крипторинку:

• спот — угоди з криптовалютними парами (BTC/USDT, ETH/BTC, DOGE/USD, USDT/XRP тощо);
• деривативи — похідні інструменти, базовими активами для яких виступають криптовалюти;
• маржинальний ринок — торги з кредитним плечем.

Крипторинок відрізняється високою волатильністю. Ціни на активи можуть різко зрости або впасти за короткий термін. У період з березня 2020 року до лютого 2021 року Bitcoin подорожчав у 10 разів. Кількість інвесторів подвоїлася. Але з квітня до червня 2021 року BTC втратив у капіталізації до $700 мільярдів.

Такі монети, як Ethereum та Litecoin, ростуть і падають щодня. Нові монети, такі як Chia, дебютують за більш завищеною ціною через ажіотаж. У спокійні періоди їхня ціна коригується.

Підвищена волатильність криптоактивів дозволяє реалізовувати такі стратегії, як скальпінг, денна торгівля, торгівля за трендом, арбітраж та інші.

Хеджування та диверсифікація

Хеджування — це стратегія захисту основних інвестицій шляхом відкриття ордерів, що покривають збитки. Для хеджування криптовалютних угод використовують такі інструменти:

• ф’ючерси та опціони;
• контракти різницю цін (CFD);
• контракти на безстроковий своп;
• шорт-продажі (короткий продаж активу з наступним викупом);
• стейблкоїни (криптовалюти, що торгуються за ціною конкретної фіатної валюти чи активу).

У криптовалютах хеджування працює так само як і на традиційних фінансових ринках. Як правило, інвестор відкриває позицію, а потім створює протилежний ордер або купує дериватив.

Диверсифікація є різновидом хеджування. Це вкладення коштів у активи, які по-різному реагують на ринкові зміни. Розподіл вкладень у портфелі дозволяє збалансувати ризики збитків.

У ході недавніх досліджень були протестовані можливості біткоїна у хеджуванні порівняно з валютними та фондовими ринками. Дослідники дійшли висновку, що Bitcoin поводиться як спекулятивний актив. Нещодавня волатильність цін на BTC, обмеження торгівлі у багатьох країнах підкріплюють цю думку.

Наприклад, є дані, що в період кризи 2011 року індекс S&P 500 впав на -19%, проте BTC зріс на 74%. Очевидно, падіння фондового ринку призвело до збільшення інвесторів на крипторинку.

Під час розпродажу 2018 року та пандемії COVID-19 у 2020 році Bitcoin падав у ціні аналогічно акціям і навіть сильніше. Волатильність біткоїна у цей період становила 99%, а акцій — 17%.

Таким чином, кріптохеджування та диверсифікація вважаються високоризикованими напрямками. Біткоїн і альткоїни, порівняно з традиційними активами, мають нетривалу історію. Невідомо, як вони поведуться при підвищенні інфляції та ключових ставок.

Довгострокові інвестиції та заощадження

Цифрові активи мають низку властивостей, привабливих для людей, які бажають мати альтернативний варіант заощаджень.

1. Запас більшості криптовалют обмежений математичними алгоритмами.
2. Центробанки не можуть вплинути на їхню вартість.
3. Держоргани не можуть їх конфіскувати або обкласти податком без співпраці з власником.

Але варто враховувати, що ціна біткоїна, як більшості криптовалют, визначається попитом і пропозицією. У перспективі мають цінність тільки технології блокчейну. Тому довгострокові інвестори віддають пріоритет традиційним активам: акціям криптокомпаній, ETF.

Інші можливості для інвестування в крипторинок

Крім прямої купівлі цифрових активів через біржі, існують такі варіанти інвестування, як CFD, фонди ETF і акції компаній. Вони підходять тим, хто не готовий купувати та зберігати справжню криптовалюту.

1. CFD (контракти на різницю) дають змогу отримувати дохід від цінових коливань обраної криптомонети. Торгувати CFD можна в будь-якому напрямку, відкриваючи як довгі, так і короткі позиції.
2. Акції компаній, що працюють у сфері криптовалют і суміжних галузях. Наприклад, криптобіржа Coinbase (COIN), платформа Robinhood (HOOD), компанії-майнери (RIOT Blockchain). Технологічні компанії: DocuSign Inc. (DOCU), VMWare (VMW) та інші.
3. Індексні фонди або біржові ETF на криптовалюту і блокчейн. Наприклад, ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) відстежує ф’ючерси на BTC. Blockchain ETF містять акції компаній, що розробляють технологію блокчейн для своїх продуктів.

Ось перелік найбільших блокчейн-ETF:

• ETF Amplify Transformational Data Sharing (BLOK);
• Siren ETF Trust Siren Nasdaq NexGen Economic ETF (BLCN);
• Bitwise Crypto Industry Innovators ETF (BITQ);
• ETF Global X Blockchain (BKCH);
• First Trust Index Innovative Transaction & Process ETF (LEGR).

Вплив криптовалют на ефективність фінансових ринків

Сьогодні загальний інтерес до криптовалютного ринку підживлюється коливаннями ціни Bitcoin (BTC). Однак найбільше значення має революція в грошах і фінансах, яку він спровокував. BTC продемонстрував, як за допомогою блокчейну проводити цифрові транзакції без посередників, зберігаючи певний ступінь анонімності.

Розглянемо 5 позитивних ефектів технологій крипто- і блокчейну, що вплинули на фінансові ринки:

• підвищення ліквідності ринків;
• децентралізація;
• зниження витрат;
• висока швидкість транзакцій;
• підвищення прозорості транзакцій.

Підвищення ліквідності ринків

Forex і основні фондові ринки були високоліквідними ще до появи цифрових активів, однак криптовалюти дійсно сприяють підвищенню ліквідності фінансових ринків, залучаючи нових інвесторів і трейдерів, які для аналізу ринкових рухів можуть використовувати Індикатор Parabolic SAR.

Крім того, криптоактиви стали базою для нового типу деривативів та інших інструментів. CME Group розмістила ф’ючерси на BTC у грудні 2017 року, NASDAQ у 2018 році. Інвестиційні компанії планують розміщення біткоїн-ETF на фондових біржах США.

Децентралізація

У традиційній фінансовій системі банки пов’язують тих, у кого є гроші, з тими, хто їх потребує. Але останніми роками назріла необхідність у децентралізації та швидших транзакціях. У результаті розвинувся інтернет-банкінг і альтернативні системи оплати (Apple Pay, Google Wallet, мобільні додатки тощо).

Децентралізація фінансів відбивається як на внутрішній, так і на міжнародній торгівлі. Бізнес отримує більше можливостей для виходу на міжнародні ринки, де прийняття традиційних банківських карток недоцільне.

Децентралізовані додатки (DApps), наприклад, AAVE, Compound і MakerDAO, працюють на базі блокчейну. Додатки DApps дають змогу брати позики й отримувати відсотки з криптодепозитів. Це актуально для тих, хто з різних причин не може скористатися послугами банків.

Зниження витрат

Криптовалюти дають змогу здешевити транзакції, особливо транскордонні перекази. Блокчейн-платформи обробляють у рази більше транзакцій, ніж традиційні фінансові установи.

Використання смарт-контрактів може допомогти автоматизувати виконання фінансових угод, зменшити потребу в посередниках і робочій силі. Це дасть змогу знизити операційні, накладні витрати банків і компаній.

Висока швидкість транзакцій

Банківський переказ займає від 1 до 5 днів. На платформах блокчейну транзакції завершуються за секунди або хвилини, залежно від криптопротоколу. Операції через мережі блокчейну не потребують перевірки третіми особами й одночасно обробляються на всіх вузлах.

Крім того, блокчейн може здійснювати приймання інформації з будь-якого джерела без втручання людини.

Підвищення прозорості транзакцій

Криптотехнології дадуть змогу поліпшити фінансову прозорість і зменшити корупцію. На базі блокчейну можна створити децентралізований прозорий реєстр транзакцій. Реєстр дасть змогу відстежувати, приміром, як і куди було витрачено пожертви, корпоративні фінанси або кошти міських бюджетів.

Прозорість, швидкість та інші переваги криптовалют мають намір використовувати Центральні банки більш ніж 100 держав. Вони планують випуск цифрових версій традиційних валют (CBDC). Понад 11 країн, зокрема Китай, Японія, Швеція, вже запустили CBDC.

Впровадження CBDC може дозволити урядам впливати на економіку, безпосередньо переказуючи пенсії, пільги та інші виплати. Однак централізація даних у Центробанках ставить під загрозу конфіденційність і кібербезпеку. Тому деякі експерти вважають, що приватні, регульовані криптовалюти безпечніші за CBDC.

Вплив криптовалют на фінансову стабільність

Ризики, пов’язані з криптовалютами

Криптовалютна екосистема являє собою 1% від частки фінансової системи. Але, як вважають міжнародні інститути, крипторинок несе в собі ризики для фінансової стабільності банківських установ, країн і світової економіки загалом. До таких ризиків можна віднести:

• інвестиційні ризики (волатильності, кредитного плеча);
• ризики, пов’язані з нормативною невизначеністю;
• ризики шахрайства, злому і маніпулювання ринком;
• ризики нестачі резервів (для стейблкоїнів) та інші.

Крім того, на криптовалютному ринку існують ризики програмування, контрагентів, управління, споживчі ризики тощо.

Інвестиційні ризики

Криптоактиви відомі своєю волатильністю. Їхня вартість може різко коливатися протягом коротких періодів часу.

На наступному малюнку зображено цінові коливання традиційних активів (нафти, золота, індексу DJ Stoxx 600). На сусідньому графіку ми бачимо підвищену волатильність біткоїна та альткоїнів.

Цифрові активи схильні до спекулятивних маній, таких як “стадний інстинкт”, страх FOMO. Вони цілком можуть стати об’єктами ринкових бульбашок, як свого часу акції доткомів, дорогоцінні метали або іпотечна нерухомість.

У 2022 році впали дві криптовалюти (Luna і Terra). Почалася паніка. Кілька криптовалютних компаній оголосили про банкрутство, зокрема біржа FTX. У результаті ринок криптовалют втратив у вартості близько 2 трильйонів доларів.

Варто враховувати, що ризики збитків збільшуються при інвестуванні завдяки позиковим коштам.

Згідно з даними за 2022 рік, 14% приватних інвесторів купують цифрові активи в борг або з використанням кредитного плеча. Серед інвесторів віком від 18 до 29 років понад 50% використовують позикові кошти для інвестування в цифрові активи.

Ризики нормативної невизначеності

Голова Комісії SEC США Гері Генслер 2021 року назвав сектор криптовалют “Диким Заходом” через відсутність регулятивних правил. Проблема в тому, що цифрові активи не вписуються в наявну нормативно-правову базу більшості держав.

Через відсутність єдиної нормативної бази криптоінвестори не можуть отримати той самий захист, що існує в традиційних фінансах. Це створює невизначеність як для користувачів, так і для фінансових установ.

Ризики шахрайства, злому та кіберзагроз

Криптотранзакції працюють на базі безпечних криптографічних протоколів, але недостатньо захищених від зломів та атак. У 2022 році хакери вкрали цифрові активи на суму 3,8 мільярда доларів, що на 500 мільйонів більше, ніж у 2021. Крадіжку на суму понад $1 мільярд здійснило північнокорейське хакерське угруповання.

При чому 82% зломів у 2022 році припало на протоколи децентралізованого фінансування (DeFi). Тому користувачам необхідно вживати заходів для захисту своїх цифрових активів.

Ще однією проблемою є маніпулювання ринком. Bloomberg (Crypto insider trading) розповідає про дослідження Solidus Labs. Компанія виявила ознаки інсайдерської торгівлі за участю 56% токенів ERC-20, пов’язаних з Ethereum.

Організації, які маніпулюють токенами ERC-20, використовували біржі DeFi для купівлі монет перед їхнім лістингом. Після лістингу і подальшого зльоту цін вони отримували прибуток від продажу на децентралізованих платформах.

Ризики недостатніх резервів

Використання стейблкоїнів також несе в собі ризики для традиційних платіжних інститутів. Наприклад, якщо компанія, що випускає стейблкоїн, матиме недостатньо резервів, вона може збанкрутувати. Або в системі значущого стейблкоїна станеться операційний збій, це матиме наслідки для всієї фінансової системи загалом.

Вплив на стійкість фінансової системи

Bitcoin та інші цифрові активи з’явилися на тлі світової фінансової кризи, яка підірвала довіру до банків та урядів. До 2023 року ринок криптовалют з експерименту перетворився на унікальний клас активів із ринковою капіталізацією $1,5 трильйона.

На сьогодні вартість усіх криптовалют становить менше ніж 1% від загального обсягу світових фінансових активів. Тому ризики для стабільності світової економіки практично відсутні.

Однак у майбутньому на стійкість фінансових систем окремих країн можуть вплинути такі чинники:

• пряме залучення великих банків і фінансових фірм у криптоактиви без контролю регуляторів;
• істотне збільшення на крипторинку чисельності інституційних інвесторів (хедж-фондів, компаній тощо);
• випуск власних незабезпечених криптовалют транснаціональними корпораціями;
• скорочення частки грошей у фінансовій галузі (зменшення частки депозитів) через перехід цифрові валюти Центробанків (CBDC).

У майбутньому домінування криптовалют у глобальних платежах може вплинути на невеликі країни, обмежити їхню грошово-кредитну політику. Але розробка нормативно-правових рамок для криптоактивів дасть змогу звести подібні ризики до мінімуму.

Криптовалюти можуть підвищити стійкість і ефективність фінансової системи за правильного застосування. Тому регулювальні органи, такі як Управління грошового контролера США (OCC), підштовхують фінансові установи до використання криптотехнологій:

1. OCC дозволив національним банкам і ощадним асоціаціям США використовувати публічні блокчейни і стейблкоїни для переказів.
2. Регулятор прирівняв блокчейн до таких платіжних систем, як SWIFT, ACH, FedWire.
3. Банки отримали дозвіл зберігати цифрові активи клієнтів і криптоключі для гаманців.

Таким чином, впровадження криптовалют і блокчейну допомагає оптимізувати фінансову діяльність. Блокчейн є швидшою альтернативою клірингу та традиційних розрахунків під час обробки транзакцій. Використання смарт-контрактів дасть змогу банкам миттєво укладати кредитні, іпотечні угоди, проводити акредитиви.

Висновок

Криптоактиви стають дедалі більш інтегрованими у світову економіку. Вони сприяють підвищенню ліквідності фінансових ринків. Криптотехнології дають змогу здешевити транскордонні перекази, підвищити швидкість і прозорість транзакцій.

Однак повсюдного впровадження криптовалют очікувати не варто, доки не з’явиться повноцінна законодавча база і регулювання цифрових активів. Вона буде містити механізми захисту бірж і самих користувачів від волатильності, потенційних збитків та інших ризиків.