Хеджирование рисков

В финансовом мире под хеджированием понимают минимизацию влияния ценовых рисков на сделку. Как правило, его используют для страхования рисков путем открытия сделок на срочных рынках. Звучит сложно, но я дальше все разъясню и разложу по полочкам..

Когда следует использовать хеджирование?

Глобально трейдер или инвестор при покупке какого-либо актива, будь то акция, облигация, криптовалюта или любой другой производный инструмент, сталкивается с двумя типами рисков:

1. Бессистемные.
2. Систематические.

К бессистемным рискам относятся события, которые могут отрицательно повлиять на цену конкретного актива.

Например:

У вас есть определенный депозит и два актива. Назовем их актив №1 и актив №2.

Предположим, вы инвестировали 100% своего депозита в актив №1. Пусть это будет акция какой-либо компании для простоты понимания. Спустя некоторое время после вашей инвестиции у компании выходит финансовый отчет, в котором видно явное снижение доходов. Вполне логично, что цена на акции данной компании также будет снижаться. В таком случае вложенные деньги будут потеряны.

Но выход финансового отчета компании повлияет только на цену актива №1. Он никак не затронет стоимость других активов, в том числе актива №2. Поэтому данный риск инвесторы называют бессистемным.

На фондовом рынке причинами бессистемных рисков могут стать:

• снижение доходов компании;
• снижение нормы прибыли предприятия;
• более высокая стоимость финансирования;
• неграмотные решения руководства, приводящие к ошибкам и т.д.

На криптовалютном рынке к бессистемным рискам можно отнести:

• снижение количества пользователей в блокчейн-сети криптовалюты;
• уменьшение активности блокчейн-адресов;
• негативный новостной фон вокруг определенного криптопроекта и многое другое.

Эти риски касаются конкретной компании — эмитента ценной бумаги, которую вы покупаете.

К систематическим же рискам относят те риски, которые затрагивают весь рынок. Как правило, они зависят от макроэкономических показателей. Это:

• снижение роста ВВП;
• ужесточение процентных ставок;
• высокая инфляция;
• геополитические риски и т.д.

Систематический риск влияет на все активы. Если для защиты от бессистемных рисков отлично помогает диверсификация, то здесь есть другой инструмент.

Даже если у вас хорошо диверсифицированный портфель, допустим, из 30 акций, замедление роста ВВП повлияет на все 30 акций, и все они, скорее всего, потеряют в цене. Портфелю из любых активов и с любой стратегией инвестирования свойственен систематический риск, и его нельзя диверсифицировать.

Однако его можно хеджировать при помощи различных финансовых инструментов, таких как фьючерсы, опционы и форвардные контракты, о которых я расскажу дальше.

Как работает хеджирование?

В чем заключается механизм хеджирования и как именно работает страхование рисков на фондовом рынке? Рассказываем в этом разделе простыми словами.

Механизм хеджирования — это стратегия минимизации рисков на случай, если на рынке произойдут серьезные ценовые колебания. Чаще всего трейдер, желая застраховать себя от потерь, вызванных ценовыми изменениями, открывает так называемые «контрсделки» по активам. То есть сделки, направленные в противоположную сторону.

Например, если вы приобрели акции определенной компании и рассчитываете на их рост, но, вдруг, появляются риски, которые могут сдвинуть цену акции вниз, вы открываете короткую позицию по данному активу, тем самым страхуя себя от убытков.

Никто не знает, в какую сторону пойдет рынок в тот или иной момент, но грамотное хеджирование может помочь получить прибыль от сделки независимо от того, упадет цена на актив или двинется вверх.

Ситуация №1 – цена базового актива пошла вверх. В данной ситуации выйти в плюс нам помогла сама хеджируемая сделка.

Ситуация №2 – цена базового актива пошла вниз. В этом случае прибыль от хеджирующей сделки превысила убыток базовой (хеджируемой) и позволила нам выйти в общий плюс.

Если говорить простыми словами, то хеджирование — это попытка найти равновесие. При использовании хеджирования сделка, которая может оказаться убыточной, перекрывается сделкой, которая при тех же условиях будет прибыльной. То есть хеджирование направлено на то, чтобы установить равновесие по определенному рыночному инструменту на заданный промежуток времени.

Хеджирование в руках грамотного трейдера превращается в уникальный финансовый инструмент, позволяющий свести риски в торговле к минимуму. Однако неопытным трейдерам хеджировать сделки нужно очень осторожно, так как неправильные действия могут привести к серьезным убыткам.

Методы хеджирования рисков

Существует большое количество видов и методов хеджирования. Если говорить о простых стратегиях, это может быть приобретение портфеля акций и продажа фьючерсного контракта на фондовый индекс.

Более сложные методики предполагают включение опционов либо других деривативов. В этом разделе мы расскажем обо всех видах и типах хеджирования рисков.

По отношению ко времени заключения базовой сделки хеджирование делится на два вида.

1. Классическое. Это ситуация, в которой хеджирующая срочная сделка заключается после совершения сделки со страхуемым активом. Предположим, после заключения базовой сделки вы увидели новость, которая потенциально может создать риски для купленного актива, и чтобы данный риск застраховать, вы приобретаете срочный контракт.
2. Предвосхищающее. Заключение срочного контракта происходит задолго до совершения покупки или продажи страхуемого актива. Такое хеджирование используется в случае, когда вы знаете заранее о рисках, которые могут повлиять на сделку, и хотите заблаговременно их минимизировать.

По величине страхуемых рисков разделяют хеджирование полное и частичное.

Полное. Предполагает открытие разнонаправленных позиций, полностью страхующих общий убыток. Такие позиции одинаковы по объему, стоимости и т. д.

Частичное. Позволяет застраховать только часть средств. Актуально при низких вероятных рисках развития негативного сценария. В случае срабатывания предполагаемых рисков, вы можете постепенно увеличивать свою позицию.

Коэффициентом хеджирования называют соотношение общего объема хеджирования к совокупному объему открытой позиции либо же отношение цены фьючерса к стоимости хеджированного товара.

По типу контрагента хеджирование делят на хедж покупателя и хедж продавца.

Хедж покупателя. Страхование потенциальных рисков инвестора, которые связаны с ростом цен или ухудшением условий сделки.

Хедж продавца. То же самое в отношении продавца, только страхуются риски, связанные со снижением цен. О данных видах хеджирования мы более подробно расскажем в разделе хеджирования фьючерсами.

По типу страхующего актива хеджирование подразделяется на перекрестное и чистое.

Перекрестное. Предполагает заключение страхующей сделки на актив, отличный от базового. Например, вы приобрели акции компании Apple, но в скором времени ожидается заседание ФРС, после которого по прогнозам рынок может просесть. И вы хеджируете данный риск продажей фьючерса на весь американский фондовый рынок (S&P 500).

Чистое. Под этим понимается заключение хеджирующего контракта на тот же актив, то есть на базовый. Если рассматривать предыдущий пример, то под чистым хеджированием следует понимать продажу фьючерса на акции Apple.

Также страхование рисков делят по условиям хеджирующего контракта.

Одностороннее. За потенциальные убытки или прибыль от движения цены полностью ответственен только один участник сделки — продавец или покупатель.

Двухстороннее. Потенциальные потери или доход делятся между обоими участниками сделки.

Инструменты хеджирования рисков

Для хеджирования рисков можно использовать большое количество производных инструментов. В этом разделе мы расскажем о биржевых и внебиржевых инструментах, о хеджировании с помощью фьючерсов, опционов, форвардных контрактов и свопов.

Инструменты хеджирования могут быть.

Биржевыми. В данную группу входят инструменты, которые представлены на бирже, а также выпускаются и контролируются ей. К ним относятся опционы и фьючерсы.

Внебиржевыми. Представлены форвардными контрактами и свопами. Эти инструменты вы не найдете на централизованных биржах. Данные сделки могут заключаться при посредничестве дилера или между контрагентами напрямую. Следует иметь в виду, что в случае с использованием внебиржевых инструментов иногда могут возникать сложности при необходимости закрыть позицию.

Выбирая тот или иной инструмент хеджирования, необходимо особое внимание уделить детальному анализу потребностей бизнеса, экономики в целом и в конкретном сегменте, учитывая перспективы отрасли.

Что такое хеджирование фьючерсами?

Для начала давайте более подробно разберемся в том, что такое фьючерс.

Фьючерс — это биржевой инструмент, представляющий собой договор либо контракт, в котором указано, что продавец должен поставлять покупателю базовый актив по оговоренной цене и в определенные сроки.

В современных финансах существуют фьючерсы на фондовые индексы, процентные ставки, на покупку валюты и ценных бумаг. Важная тонкость здесь в том, что, когда вы приобретаете, например, акции с помощью данного инструмента, они не становятся вашей собственностью, вы не имеете право голоса и на выплату дивидендов, а также не можете совершать никакие юридические операции с данным активом.

Однако, каждая из сторон обязуется выполнить все условия и договоренности по фьючерсу. Биржа выступает гарантом исполнения данных договоренностей.

Фьючерсы торгуются на биржах по определенной установленной стоимости, которая может корректироваться. Трейдеру или инвестору важно получить доход от разницы цен на данный инструмент: купить дешевле, а продать, соответственно, дороже. Когда пользователь покупает фьючерс, сумма его стоимости замораживается на счетах обоих участников хеджирования.

Если средств не хватает, брокер обязует продавца или покупателя внести их на счет. Иначе он закрывает сделку по цене рынка.

Важным понятием в торговле фьючерсами является экспирация. Это время, когда выполняются договоренности по контракту. Определяет ее последняя дата поставки товара и проведения расчета.

Существует 2 вида хеджирования с применением фьючерсов:

1. Длинный хедж (или покупка) — предполагает приобретение фьючерса, что гарантирует защиту от вероятного повышения цен в будущем.
2. Короткий хедж (или продажа) — чтобы застраховаться от возможного снижения стоимости спустя некоторое время, фьючерс продается.

Давайте рассмотрим пример хеджирования с помощью фьючерса.

Предположим, инвестор держит 1000 акций российской компании Газпром. Текущая цена акций составляет 162 рубля за штуку.

Инвестор хочет хеджировать риск падения курсовой стоимости акций и встает в позицию шорт по десяти фьючерсным контрактам на тот же актив с экспирацией через 1 месяц по цене 162 руб. (один фьючерс на акции Газпрома включает в себя 100 акций).

Поскольку фьючерсный контракт является расчетным, инвестор условно обязуется поставить пакет акций Газпрома на сумму 162 000 руб. (162 руб.*1000 акций) через один месяц.

Источник – TraidingView

Возможны два варианта развития событий.

1 вариант. Рыночная цена акций падает до значения 150 руб. В данном случае прогноз инвестора по поводу снижения цены акций оказался верным, он получит убыток на спотовом рынке в размере 12000 руб. ((150 руб. – 162 руб.)*1000), так как его портфель теперь акций стал дешевле.

Однако на срочном рынке инвестор перед исполнением фьючерсных контрактов закрывает собственную позицию путем покупки проданных ранее десяти фьючерсов и получает прибыль, которую можно посчитать по формуле:

(текущая стоимость фьючерса – стоимость покупки фьючерса) * количество фьючерсов * количество акций в одном фьючерсе

(162 руб. – 150 руб.)*10*100 = 12000 руб.

Таким образом, доходы от операций на фьючерсном рынке полностью компенсируют потери, полученные инвестором на спотовом рынке.

2 вариант. Цена акций вырастет до значения 170 руб. В данном случае инвестор получит прибыль на спотовом рынке (170 руб. – 162 руб.) * 1000, что равняется 8000 руб. за счет удорожания стоимости портфеля. Однако по фьючерсным операциям он понесет убыток в размере тех же 8000 руб. ((162 руб. – 170 руб.) * 10 *100).По итогу доход и убыток приводят инвестора к нейтральному результату.

Таким образом, хеджирование фьючерсными контрактами позволяют полностью застраховать позицию от риска изменения стоимости акции в невыгодную сторону, но в то же время лишает возможности получить дополнительный доход в случае располагающей рыночной ситуации.

Хеджирование опционами

Одним из наиболее популярных способом страхования рисков является хеджирование опционами. Опционные контракты – один из самых гибких инструментов в арсенале трейдера и инвестора. С их использованием можно разработать несколько надежных стратегий снижения риска торговой и инвестиционной деятельности.

Опцион, как инструмент хеджирования очень похож на фьючерс. Отличие заключается в том, что в случае покупки опциона на определенный актив, продавец обязан предоставить актив, а покупатель приобретать его не обязан. Как это работает?

Для опциона также действует заранее согласованная цена и срок, как и для фьючерса. Но опцион неравный контракт. Обязательство несет лишь одна сторона — продавец опциона, а покупатель опциона имеет право исполнить или не исполнить контракт.

Предположим, компания приобрела опцион на покупку актива, например 100 тонн нефти, со сроком экспирации 1 год. А другая компания выступила в роли продавца опциона на продажу и через год обязуется продать 100 тонн нефти первой компании по цене, которая фиксируется в день сделки.

Если через год цена на нефть снизилась, и компании-покупателю стало невыгодно покупать нефть по старой цене, то по условиям опциона она имеет право отказаться от сделки. Однако если компанию-покупателя все устраивает, и она решает купить нефть, то компания-продавец не имеет права отказать: она обязана продать актив по всем условиям контракта.

На первый взгляд может показаться, что для продавца опциона нет никакой выгоды, ведь покупатель откажется от сделки на свое усмотрение. Однако существует премия опциона — это сумма денег, которую покупатель опциона платит продавцу.

Простыми словами — это награда за сделку и риски, которые несет продавец. Эту премию продавец получает в любом случае независимо от условий рынка и того, свершится сделка или нет.

Величина премии конкретного опциона непостоянна и меняется в течение дня. Её среднее дневное значение называется котировкой опциона. Ее формирует и публикует расчетная палата биржи. По котировкам участники торгов видят, какие опционы более востребованы, а какие нет.

Хеджирование при помощи опционов — это достаточно удобно, но и нужно быть готовым к внесению гарантийного депозита. Он составляет в среднем от 2 до 10 процентов от суммы самой сделки.

Если опцион был использован, депозит возвращается. Поэтому заранее необходимо рассчитать, что выгоднее – покупка по увеличенному курсу или по сниженному, но с учетом потери гарантийного депозита.

Опционы же делятся на 3 категории:

• Put – в этом случае вы можете продать или отказаться от продажи по фиксированной цене.
• Call – вы получаете право купить или отказаться от покупки по фиксированной цене.
• Double – это двусторонний контракт.

Когда следует использовать опционы?

Как правило, трейдеры используют опционы для пережидания так называемых “бумажных убытков”. Это ситуация, когда в целом собран неплохой портфель, но в краткосрочной перспективе ожидаются непрогнозируемые колебания цены.

Проводить частую ребалансировку инвестпортфеля нет желания, но можно избежать дополнительных убытков за счет Call- и Put-опционов.

Давайте рассмотрим базовый пример хеджирования при помощи Call-опциона.

В этом случае покупатель рассчитывает на повышение цены хеджируемого актива, чтобы, когда наступит момент, воспользоваться своим правом приобрести его ниже рыночной цены.

Продавец же, в свою очередь, не верит, что цена на актив пойдет вверх и рассчитывает заработать на своем праве в будущем продать базовый актив выше рынка.

Допустим, базовый актив, как и в предыдущих примерах, — это акция. Пусть в настоящий момент она стоит $100. Премия (котировка опциона) составляет $5.

В этом случае:

Покупатель Call-опциона получает прибыль, если цена растет выше $105, также он имеет имеет точку безубыточности на уровне $105. Но в случае, если акция торгуется ниже $105, получает убыток, который ограничен величиной премии $5.

Продавец же Call-опциона получает неограниченный убыток, если цена растет выше $105, а также получает фиксированную прибыль в $5, если акция торгуется ниже $105.

Хеджирование свопами

Хеджирование рисков с помощью свопов основано на принципе обмена посредством последовательных платежей, происходящими на взаимной основе в определенном интервале времени и равными по сумме. Объем данных выплат оговаривается сторонами заранее. В финансовом мире подобные выплаты называются контрактным номиналом.

Своп – производный финансовый инструмент, представляющий собой договор, по которому продается актив и одновременно принимается обязательство выкупить его обратно по фиксированной цене.

Свопы не подразумевают немедленную выплату, а значит, хеджирование данным инструментов не приносит денежных поступлений ни одной из сторон.

Данный вид сделок совершается не только с валютой, они применяются и для обмена сырьем, готовой продукцией, но чаще всего их используют для биржевых инструментов.

Операции со свопами происходят как напрямую между участниками сделок, так и с помощью контрагентов и посредников.

Своп может использоваться для финансирования под залог ценных бумаг и, наоборот, для займа ценных бумаг с целью их поставки по договору, например в случае открытия короткой позиции. Такие операции называются сделками РЕПО.

Кроме того, своп служит для изменения состава валютного портфеля, когда нужная валюта занимается на определенный период под залог другой валюты.

Хеджирование с помощью форвардных сделок

К хеджированию внебиржевыми инструментами относится и страхование рисков с помощью форвардных сделок.

Форвардный контракт (форвард) – производный финансовый инструмент, представляющий собой договор между участниками рынка, согласно которому продавец обязуется поставить, а покупатель – оплатить и получить определенное количество базового актива в будущем по цене, определенной в момент заключения сделки.

В отличие от фьючерса или опциона, форвард – это не биржевой контракт. Он заключается на абсолютно любой срок и объем только по договоренности сторон. Как и в случае с опционами и фьючерсами, реальная поставка активов по данным договорам может не происходить.

Здесь также рассчитывается разница между рыночной ценой актива и ценой, указанной сторонами в контракте, и компенсируется одной стороной в пользу другой после истечения даты экспирации.

Как правило, форварды заключаются между банками, а предметами данных контрактов являются валюты и процентные ставки.

Также форвард отличается от фьючерса отсутствием процедуры клиринга. Что это значит?

Допустим, вы приобрели форвард на евро с поставкой через три месяца и в этот же день продали их с тем же сроком исполнения контракта. В случае с фьючерсом вы бы в тот же день получили свою прибыль или убыток и больше не участвовали бы в данной операции.

Но если вы предпочли форвард, то в момент исполнения договора вы должны будете физически исполнить взятые на себя обязательства, то есть купить, а затем продать евро.

Что такое хеджирование валютных рисков?

В этом разделе мы расскажем о том, что такое хеджирование валютных рисков, в каких случаях оно применяется и приведем наглядный пример.

Хеджирование валютных рисков — это совершение участником финансового рынка операции для страхования возможного негативного влияния на его другие операции, оказанного конкретно изменением курсов валют.

Например, если инвестор из России покупает акции российской компании, номинированные в рублях, изменение курса USD/RUB или EUR/RUB не могут никак повлиять на его риски. Но когда если он инвестирует за границу, ему придется учитывать влияние обменного курса.

На валютном рынке хеджирование часто называют – локирование позиции. Другими словами – установка замка.

Стоит отметить, что среди опытных трейдеров идея минимизации рисков при помощи локирования применяется достаточно редко. Они предпочитают закрыть неудачную сделку, затем – дождаться разворота цены, и снова ее открыть.

Локирование (замок) – это ситуация, когда трейдер открывает по одной и той же валютной паре разнонаправленные позиции одинакового объема. В итоге образовавшийся убыток фиксируется, и объем средств на счете не меняется, так как первая сделка приносит трейдеру прибыль, а вторая – убыток на ту же сумму.

Однако участник рынка, вставший в замок, каждый день будет платить за перенос своей позиции через ночь, тем самым увеличивая убыток. Именно поэтому психологически с каждым днем выйти из локированных позиций становится сложнее.

Пример хеджирования валютных рисков

Предположим, что вы гражданин РФ, а брокер, через которого вы совершаете инвестиции, позволяет приобретать акции по всему миру. Вы хотите инвестировать 100000 рублей в акции компании, которая котируется на американской фондовой бирже.

Допустим акции торгуются по $100, а курс доллара в этот момент USD/RUB = 65/1. В таком случае вы можете приобрести 15 акций данной корпорации (100 000 руб. = $1538,46) и останутся еще средства на комиссию брокера.

Однако пока вы изучаете фундаментальные показатели компании, выходят важные экономические новости, которые резко толкают курс доллара вверх.

Допустим, новый курс составил USD/RUB = 70/1. И несмотря на то, что стоимость акций компании, которые вы приобрели, осталась прежней ($100 за акцию), из-за изменившегося курса валют на те же 100 000 рублей вы можете приобрести уже не 15 акций, а 14.

Чтобы хеджировать валютный риск в данном примере, вам следовало бы открыть такую позицию, которая принесла бы прибыль в случае роста пары USD/RUB и позволила бы купить столько акций, сколько вы планировали изначально.

Пример хеджирования рисков с помощью опционов

Трейдер купил десять акций компании Apple и считает, что через 2 недели их стоимость вырастет, но не уверен, что это произойдет со стопроцентной вероятностью. Хеджирование происходит благодаря покупке опциона Put, что позволит продать актив по заранее зафиксированной цене.

При покупке стоимость акций за 10 штук была $2877,3 при стоимости одной акции $287,73. Был выбран страйк за 290 долларов с необходимостью исполнения в течение двух недель. Цена страховки на 10 акций составит $107.

Что произойдет через 2 недели? Возможно несколько вариантов:

1. Неблагоприятный исход событий, при котором стоимость акций падает ниже $250, из-за чего появляется убыток в $377,3. Put теперь выгоднее реализовать, ведь удастся заработать $389,3. В данном случае хеджирование опционами “спасло ситуацию” и профит составил $12. Стоит помнить – чем больше колебания, тем выше результат.
2. В случае роста до $310 стоимость позиции вырастет на $222 и, если бы не было Put -опционов, эта сумма и была бы прибылью трейдера. В таком случае опцион выгоднее не исполнить, ведь нет никакого смысла продавать акции по $290, если они выросли на $20. Трейдер потеряет премию в $107 и тогда итоговая прибыль составит чуть более 115 долларов. Страховка в данном случае снизила итоговый профит, но также и снизила риски.
3. Самый неблагоприятный сценарий развития событий, когда нет направленного движения. Выгоды от опциона практически не будет, а убыток от уже уплаченной премии останется.

Опционом Put или продажей Call обычно страхуются позиции в лонг, шорт же хеджируется продажей Put или покупкой Call.

Вот несколько вариантов работы с опционами:

• Покупка опциона с целью фиксации цены того или иного актива на доступном для себя уровне. Такой вариант используется, если планируется поставка реального товара, а фьючерсные контракты недостаточного гибкие.
• Покупка и продажа Put-опциона с различными страйками. В момент сделки трейдер страхуется от потенциальных убытков.
• Стрэддл — это покупка Put и Call опционов на одном и том же страйке для заработка на волатильности актива. Стрэнгл — это покупка опционов на разных страйках.

Вывод

Финансовые рынки, с одной стороны, всегда несут в себе риски. И макроэкономические, и политические, и риски нестабильной работы конкретных компаний. С другой стороны, те же самые рынки предоставляют инструменты, позволяющие от этих рисков застраховаться.

Применение подобных инструментов и есть хеджирование рисков. Это необходимый и важнейший навык для трейдеров, инвесторов и предпринимателей.

В этой статье я познакомил вас с такими инструментами хеджирования, как фьючерсы, опционы, свопы и форвардные контракты, а также разобрал процесс хеджирования валютных рисков. При использовании перечисленных деривативов следует помнить о том, что они относятся к высоко рискованным активам. Всегда придерживайтесь своей стратегии.