Что такое евробонды?

Евробонды – популярный инвестиционный инструмент, однако новичку легко запутаться в разновидностях еврооблигаций. Какими они бывают и что лучше выбирать на разных этапах инвестирования?

Прежде всего, евробонды классифицируются по сроку действия. Долговые ценные бумаги внешнего займа выпускаются на срок от 1 года до 40 лет – разброс по времени достаточно большой. Делятся на три категории:

• Краткосрочные. Эмитент обязуется выкупить такие ценные бумаги в срок до 12 месяцев. Доходность по ним самая высокая (иногда превышает 20%).
• Среднесрочные. Эмитент еврооблигаций выкупает их у инвестора в течение 1 года – 10 лет. Доходность обычно варьируется в пределах 5-10% годовых.
• Долгосрочные. Инвестор получает выплаты по таким евробондам в течение 10-40 лет. Отличаются самой низкой доходностью (редко превышает 3%).

Почему на рынке наблюдается такая взаимосвязь между сроком инвестирования и доходностью (обратная пропорциональность)?

Инвестиции в облигации – это практически гарантированный доход (за исключением форс-мажорных обстоятельств), поэтому в долгосрочной перспективе инвестор получает фиксированную прибыль. Например, 10-летние облигации с доходностью в 3% дадут вам в итоге 30% прибыли от изначального вложения.

Для компании или государства долгосрочные евробонды не всегда выгодны, поскольку приходится платить «вкладчикам» куда большую сумму за тот же размер инвестиций (если сравнивать с кратко- и среднесрочными облигациями).

Когда эмитент выпускает долговую ценную бумагу, инвестор понимает, что «долг» по ней будет погашен в указанные сроки. Иначе говоря, основная сумма вложений вернется инвестору через указанный срок (1 год, 5 лет и т.д.).

Возможны и другие вариации. Например, евробонды с опционом на покупку (bond with call option) дают эмитенту право досрочного выкупа обязательств у инвестора.

А облигации с опционом на продажу (bond with put option) уже позволяют инвестору потребовать погашение раньше срока. Далее разбираемся с эмитентом евробондов. Здесь различают два типа облигаций:

• Долговые ценные бумаги, выпущенные компаниями.
• Евробонды, эмитированные государствами (Центральным банком какой-то страны).

В случае с евробондами, выпущенными компанией, доходность традиционно выше. Но государство в качестве эмитента существенно влияет на надежность инвестиций – вероятность дефолта страны в десятки раз ниже, чем вероятность банкротства компании.

Третий критерий – это валюта, в которой выпущены еврооблигации. Для топовых валют (USD, GBP, EUR, JPY) доходность ниже, поскольку они меньше подвержены инфляции.

Если посмотреть статистику евробондов, выпущенных корпорациями, доминирующие валюты – это USD (24,9% от всех облигаций), EUR (22,3%) и GBP/STG (17,4%). В случае с государственными евробондами большинство долговых ценных бумаг (более 80%) эмитированы в долларах США.

Теперь остановимся подробнее на разновидностях еврооблигаций. Выделяют пять основных типов таких ценных бумаг.

Облигации с фиксированной процентной ставкой (fixed rate bond)

Облигации с фиксированной процентной ставкой еще называют купонными. Главное преимущество таких долговых ценных бумаг – фиксированная доходность на протяжении всего срока займа.

Источник: Banki.ru

Например, инвестор покупает облигации какой-то компании с купонной доходностью в 3%. Это значит, что они год будут приносить инвестору 3% от первоначальной инвестиции, и доходность никак не изменится, вплоть до срока выкупа бондов. Примеры облигаций с фиксированной (купонной) доходностью:

Habib Bank AG Zurich

• Швейцарский банк размещает еврооблигации в фунтах стерлингов.
• Срок погашения – 1 год.
• Купонная доходность составляет 0,85%.
• Стоимость одной облигации – 1000 GBP.

Ritterschaftliches Kreditinstitut Stade 

• Немецкий кредитный банк размещает еврооблигации в фунтах стерлингов.
• Срок погашения – 5 лет.
• Фиксированная (купонная) доходность составляет 1,05%.
•  Стоимость одной облигации – 1000 GBP.
•  За весь период инвестирования вы получаете 5,25% дохода.

Bank of Ireland

• Ирландский банк размещает еврооблигации в долларах США.
• Срок погашения – 5 лет.
• Купонная доходность составляет 3,80%.
• Стоимость одной облигации – 2000 USD.
• За весь период инвестирования вы получаете 19% дохода.

Евробонды с купонной доходностью (фиксированной ставкой) обычно размещаются на срок от 1 года до 7 лет. Иногда встречаются облигации сроком на несколько месяцев или даже недель. Доходность по таким бондам варьируется от 0,5 – 5%.

Главное преимущество — инвестор знает процент прибыли и основывает на этом свою инвестиционную стратегию. А еще прибыль по бондам выплачивается регулярно – например, каждый год, полгода или даже ежеквартально.

Кроме того, купонные еврооблигации размещают многие финучреждения и компании. Главный минус – невысокая доходность. В большинстве случаев прибыль не перекрывает показатель инфляции.

Облигации с нулевым купоном (zero coupon bond)

Купоном называют годовую доходность ценных бумаг. Нулевой купон – это нулевая доходность. Иначе говоря, по таким евробондам не выплачиваются дивиденды. Зачем же тогда покупать облигации, если купон нулевой?

Такая разновидность долговых ценных бумаг подразумевает прибыль, заложенную в саму стоимость облигации. Инвестор получит ее на руки в момент погашения эмитентом. Как это работает?

Каждая облигация, независимо от ее типа, имеет номинальную стоимость – цену, по которой эмитент продает, а затем выкупает ценные бумаги назад. В случае с бескупонными облигациями номинальная стоимость евробонда в момент выкупа выше, чем в момент покупки. Инвестор получает прибыль от разницы стоимости.

Эмитенту выгодно предлагать инвесторам бескупонные акции, поскольку он освобождается от обязательства выплаты дивидендов. Облигации с нулевым купоном продаются «по скидкам». Инвесторы даже могут применять специальную формулу, чтобы рассчитать, по какой цене разумно приобрести еврооблигации:

Источник: Cdn.Wallstreetmojo

В этой формуле:

• Zero-coupon bond value – стоимость еврооблигации (то есть та цена, по которой инвестору выгодно ее купить).
• Maturity value – стоимость облигации на момент погашения.
• i – ожидаемая доходность от покупки евробондов.
• Number of Years – количество лет, после которых эмитент обязуется выкупить ценные бумаги.

Рассмотрим на примере. Вы собираетесь купить облигации, стоимость погашения которых составит 1000 долларов. Ожидаемая доходность составляет – 5%. Бонды выпущены на срок 5 лет. Подставляем все в формулу и получаем:

1000 / (1 + 0,05)5 = 783,53 доллара

Для получения запланированной доходности инвестору можно заплатить за одну облигацию 783,53 доллара. Если формула кажется слишком сложной или вы не сильны в математике, можно пользоваться онлайн-калькулятором доходности.

Как и где купить бескупонные еврооблигации? Такие бонды часто эмитируются правительствами. Пример – бескупонные казначейские облигации США. Они торгуются на биржах, а еще инвестор может вложиться в ценные бумаги при покупке акций ETF фондов, добавляющих zero coupon bond в портфель.

Инвестор может как купить, так и продать на бирже бескупонные еврооблигации, но доходность снижается по мере приближения к сроку выкупа ценных бумаг.

Инвесторам выгодно вкладывать средства в такие евробонды из-за налоговых особенностей. Во многих странах есть отдельный налог на дивиденды по облигациям. В случае с бескупонными бондами инвестор от данного налога освобождается.

Облигации с приростом капитала (capital growth bond)

В чем-то напоминают евробонды с нулевым купоном, поскольку выплаты по ним или не производятся совсем или минимальны (до 1%). Но суть таких облигаций обратно пропорциональна бескупонным – номинальная стоимость облигации на момент покупки ценной бумаги фиксирована, а к моменту продажи она вырастает (отсюда и прибыль инвестора).

Риск в том, что рыночная стоимость облигации может как расти, так и падать, поэтому в перспективе такая инвестиция способна оказаться убыточной под влиянием разных экономических и сторонних факторов.

Например, годовые евробонды Еврозоны в 2023 году торгуются на бирже с положительной доходностью (+2,73%). В период с 2020 по 2022 год доходность облигаций была отрицательной – максимальный минус составил -0,74%.

Источник: Ycharts

Высокие риски делают данный инвестиционный инструмент низкопопулярным. Для эмитента они выгоды, поскольку и дивиденды не выплачиваются, и стоимость к моменту выплаты может не вырасти.

Облигации с глубоким дисконтом (deep discount bond)

Данная категория облигаций тесно связана с бескупонными бондами. Разница между ними в том, что по облигациям с нулевым купоном дивиденды не выплачиваются совсем, ни при каких условиях. У бондов с глубоким дисконтом выплаты возможны, но минимальны.

Еще одна разница – в ценовых различиях. Облигации с глубоким дисконтом продаются дешевле бескупонных бондов. В остальном суть точно такая же – инвестор получает облигации «с дисконтом», когда цена покупки ниже номинальной стоимости (цены погашения облигации).

«Скидка» обычно составляет в районе 20% или больше, поэтому доходность deep discount облигаций выше, чем у zero coupon бондов. С точки зрения сроков погашения, облигации с глубоким дисконтом относятся обычно к средне- и долгосрочным, поскольку они рассчитаны на 5 лет и больше.

Бескупонные облигации могут выпускаться и на короткие сроки (1-3 года). Для расчета прибыльности таких облигаций можно использовать ту же формулу или тот же калькулятор, что и для бескупонных бондов.

Облигации с плавающей процентной ставкой (floating rate note)

Такие бонды имеют большое сходство с облигациями с фиксированной процентной ставкой. Их объединяет то, что инвестору выплачиваются дивиденды. Номинальная стоимость облигации одинакова, как в момент покупки, так и в момент продажи.

Инвестор зарабатывает исключительно на дивидендах. Разница между fixed rate bond и floating rate note в том, что у последних процентная ставка по дивидендам может изменяться за время владения облигацией.

Какие факторы влияют на процентную ставку? Изменение ключевой ставки ЦБ, рост или замедление инфляции, отчеты о доходах компании и т.д. Доходность таких бондов обычно пересматривается ежегодно, а выпускаются они на срок от двух до пяти лет.

Например, Резервный банк Индии выпустил облигации с плавающей процентной ставкой сроком на 3 года. Изначально, дивиденды по данным облигациям составляли 7%, но в последний год эмитент добавил еще 0,35% к первоначальной ставке.  В итоге, инвесторы получили 7% за первый год, 7% — за второй год и 7,35% — за третий год владения облигациями.

В большинстве случаев выплаты по дивидендам у таких бондов пересматриваются в сторону повышения, поэтому облигации с плавающей процентной ставкой выгодны инвестору. Чтобы понимать разницу между основными видами еврооблигаций, суммируем все вышесказанное в виде таблицы:

Доходность евробондов формируется одним из трех способов:

• Разница между ценой продажи и ценой покупки (актуально для облигаций с нулевым купоном и бондов с глубоким дисконтом и приростом капитала, по которым не предусмотрена выплата дивидендов).
• Процентная ставка в виде дивидендов (для облигаций с фиксированной или плавающей ставкой).
• Комбинированная доходность – разница между продажей и покупкой + дивиденды (актуально для облигаций глубоким дисконтом и приростом капитала, по которым предусмотрена выплата дивидендов).

Чтобы рассчитать доходность евробондов, необходимо понимать, с каким видом облигаций инвестор имеет дело. Для евробондов с процентной ставкой (фиксированной или плавающей) это сделать намного проще. Берем формулу:

Д = НИ * (ПС * С / 100), где:

• Д – доходность;
• НИ – начальная инвестиция;
• ПС – процентная ставка;
• С – срок выкупа облигации.

Допустим, мы инвестировали 2000 долларов в облигации Банка Ирландии, с процентной ставкой 3,8% годовых и сроком на 5 лет. Получается, что наша чистая прибыль составит:

 2 000 * (3,8 * 5 / 100) = 380 долларов

А общая доходность в процентах – это (ПС * С) = 19%. Если ставка плавающая, берем среднее арифметическое и подставляем в ту же формулу. С доходностью облигаций без купона или с минимальным купоном такой формулой воспользоваться не получится. Приведем примеры нескольких формул для расчета разной доходности по таким бондам:

• Чистая прибыль инвестора = НС – СП, где НС – номинальная стоимость или стоимость погашения, а СП – стоимость покупки.
• Прибыль инвестора в процентах = (НС – СП) / (100% / СП).
• Годовая прибыль инвестора = ((НС – СП) / (100% / СП)) / С, где С – это срок погашения облигации.

Допустим, мы купили облигации Индустриального банка Индии (IDBI) по цене 1 000 долларов за облигацию. Срок погашения составляет 25 лет, а номинальная стоимость – 2 700 долларов. Получаем следующие цифры:

• Чистая прибыль с облигации – 1 700 долларов.
• Прибыль в процентах – 170%.
• Годовая прибыль инвестора – 6,8%.

Важно! При расчете чистой прибыли учитывайте особенности налогообложения в своей стране. В зависимости от конкретной юрисдикции изменяются ставки по налогам и особенности налогообложения прибыли от облигаций.

Еврооблигации относятся к числу популярных инструментов инвестирования. Каковы главные преимущества вложений в бонды такого типа?

1. Высокая процентная ставка. По еврооблигациям обычно устанавливается ставка в 3-5% годовых. Депозиты в валюте предлагаются со ставками до 1%, а иногда и с отрицательной ставкой.
2. Разные сроки инвестирования. Вы самостоятельно решаете, на какой срок приобретать облигации. Есть варианты долгосрочных инвестиций, позволяющих инвестору получать гарантированный пассивный доход.
3. Большинство видов еврооблигаций продаются на биржах, поэтому инвестор может избавиться от них до момента погашения.
4. Инвестор получает возможность вкладывать средства в активы других государств без необходимости изучения их законодательства.
5. У многих стран налоговое законодательство по отношению к еврооблигациям крайне «лояльно». Инвесторы или вообще не платят налоги, или платят минимальные проценты на прибыль.

Из главных минусов можно выделить:

1. Процентные ставки по еврооблигациям не перекрывают процент инфляции, поэтому в широком смысле инвестор оказывается в минусе.
2. Порог входа на рынок достаточно высокий – на иностранных биржах евробонды обычно торгуются лотами от 100 тысяч долларов и выше.

Основные риски инвестирования в еврооблигации

Главный риск инвестирования в еврооблигации – это вероятность банкротства эмитента. В случае с корпоративными эмитентами такой сценарий возможен в начале процедуры банкротства, а с государственными эмитентами – при объявлении дефолта.

Но вероятность такого развития ситуации крайне низка, поэтому еврооблигации относятся к низкорисковым инвестиционным инструментам. В качестве решения проблемы предлагается диверсификация – инвестирование в облигации разных компаний и государственных структур, что снижает риски потери капитала практически до нуля.

Облигации часто сравнивают с акциями, более рискованным инвестиционным инструментом. Какие между ними сходства и различия?

Источник: Discovered

Самый простой способ покупки еврооблигаций – это биржа. Облигации хранятся на брокерском счете, куда поступают и дивиденды, если таковые предусмотрены.

Альтернативное решение – покупка доли в ETF-фонде, инвестирующем в евробонды. Сделать это можно тоже на бирже, но уже с меньшим порогом входа. Из минусов – необходимость выплаты дополнительных комиссий.

Выводы

Облигации относятся к низкорисковым инструментам, поэтому профессиональные инвесторы хранят значительную часть своих вложений в них.

Евробонды позволяют вкладывать в валюту безопасно и с большей процентной ставкой, чем предлагают депозиты. Большинство еврооблигаций торгуется на бирже, поэтому купить и продать их можно через брокерский счет.

Важно обращать внимание на тип облигации, эмитента и доходность по долговым ценным бумагам. Чтобы снизить порог входа, инвестор может инвестировать в ETF-фонды, вкладывающие средства в евробонды.